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高华证券:劳动力市场持续疲软意味着低利率 而非通缩

2019-10-09 15:56:21来源:励志吧0次阅读

高华证券:劳动力市场持续疲软意味着低利率 而非通缩 2014-03-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

欧洲央行强化前瞻性指引,强调包括劳动力市场在内的“闲置产能”欧洲央行行长德拉吉在最近一次新闻发布会上发言时强调了经济中的“闲置产能”(包括劳动力市场在内)对判断欧洲央行政策立场合理性的重要性。失业率预计将持续高企就强化了下述看法,即欧洲央行将会在较长时期内令政策利率维持在低位并保持充裕的流动性。

工资增速低导致了低通胀工资增速较低是低核心通胀的主要推动因素。失业率攀升从两个方面作用导致工资增速较低。首先是通过菲利普斯曲线:欧元区整体失业率使得工资涨幅放缓。

其次,由于菲利普斯曲线走势变陡的国家(如西班牙)其失业率升幅也最大,不同国家的分化表现也对工资涨幅放缓形成了支撑。

近年来结构性失业率已走高各国表现分化也导致求职者与职位空缺之间的“错配”加剧。尽管欧元区内部的迁徙率正在上升,但人口迁徙仍处于低位。由于不同国家的劳动力市场并不统一,国别分化也导致2008年以来均衡失业率走高。根据我们的估算,均衡失业率已升至10.0%。这一估算结果以及2008年以来1.5个百分点的升幅其背后的意义是:(i)‘结构性’失业率会受到周期性疲弱走势的影响;(ii)整个欧元区的结构性失业率水平取决于不同国家失业率的构成。

前瞻性通胀是避免通缩局面的关键所在失业率位于均衡水平上方意味着通胀面临下行压力。我们认为欧元区将不会出现通缩局面的原因有以下几点:(i)通胀为“前瞻性”指标,因此并不是仅反映当前疲软;(ii)通胀预期处于平稳的锚定状态;(iii)一旦利润率回归正常水平,德国物价涨幅将更好地体现劳动力市场压力。劳动力市场持续疲软使得欧洲央行有理由在较长时期内保持政策高度宽松,但以上三个因素必须有所变化才会令疲软指向通缩。

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