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申万宏源龙头的增量博弈

2019-08-15 11:53:46来源:励志吧0次阅读

申万宏源:龙头的增量博弈 2018-01-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要内容:

增量博弈驱动春季躁动的判断充分验证,且增量资金在龙头方向上已经形成了共识。从2017年12月中旬我们提示“2018开门红”开始,资金供需格局的逐渐改善就是保持乐观的重要逻辑,彼时我们观察到的是配置类资金净赎回的缓和,以及2018年初正常配置需求释放的可能性。“开门红”兑现后,市场主要的研究方向要么是拿历史说话,论证春季躁动的规律;要么顺势而为,发酵更加乐观的经济预期。而我们的重点则放在了资金供需和资金偏好的研究上,从而把握住了当前春季躁动行情的主要矛盾。我们的观点是:春季行情是增量博弈的,且增量资金聚焦在了龙头方向上。我们具体讨论5类资金的流入规模和偏好情况:

(1)截至1月19日,陆股通累积净买入254亿元,偏好未变,聚焦价值。净买入较多的行业包括:家用电器、电子、有色金属(主要是洛阳钼业)、医药生物、银行和食品饮料。值得注意的是外资对A股地产股的认同度不高。(2)截至1月18日,融资余额累积净买入383亿元,本周处于加速流入的状态,同样聚焦于大市值龙头方向。净买入较多的行业包括:银行、非银金融、房地产、建筑装饰和电子等。(3)公募和私募基金新发行放量,有助于公募基金高仓位问题的提前缓和(之前我们预计随着委外的逐渐放量,公募基金高仓位将在3-4月间缓和,目前提前改善)。关于新基金发行我们提示三大要点:1)新基金发行后续仍可能有爆款;2)价值和价值趋势型的投资经理获得了更多的增量资金;3)公募基金的钱从哪里来?我们认为,存款搬家的影响固然存在,但在过去一年中小投资者收益显著低于机构投资者的情况下,散户机构化的趋势也值得重视,公募增量,散户减量,所以是噪声交易者减少,价值投资者增加的过程,强化龙头风格的影响更显著。(4)我们沟通反馈的情况是,银行和保险委外需求正在逐渐释放。特别是银行增配权益的进程并未受到从严监管预期的影响,相反金融监管驱动银行中长期增配权益的影响近期有加速兑现的趋势。(5)活跃的交易型资金偏好也出现了明显的变化,与2017年之前交易型资金聚焦中小市值标的不同,目前这类资金同样聚焦大市值标的。我们看到,年初活跃资金重点参与的房地产和周期行业都体现出了龙头效应。只有银行体现这类资金“小为美”的偏好,但这也是“小市值当中的大市值”。

增量博弈,且增量资金聚焦龙头。所以,我们在春季行情中看到了集中于龙头的赚钱效应,也看到了集中度提升成为了行业比较的重要变量。赚钱效应的扩散终会发生,但这一次春季躁动扩散不易!市场目前只演绎了“高景气”向“低估值,高股息”的扩散。近期我们反复提示,完成相对完整的赚钱效应扩散是春季躁动的历史规律,而今年的春季躁动扩散严重不足。我们重点跟踪的60日均线以上强势股占比指标本周还由29%回落至25%,指示出赚钱效应的进一步集中。

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