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人民币升值与楼价上涨的关系海口商家

2020-02-15 01:24:44来源:励志吧0次阅读

人民币升值与楼价上涨的关系

11月11日,本人发表《人民币升值和高楼价的逻辑关系》一文,认为人民币升值是高楼价的重要原因之一。12月3日,成叶华先生发表了《人民币升值不是房价上涨的原因》(下称 该文 )进行讨论。本人欢迎这类基于理性的学术讨论,并怀着真谛越辩越明的真诚进行探讨。

对人民币非房价上涨缘由,该文提出了4步论证:1.国际热钱流入中国数量较小,在热钱流入规模最大的2009年也唯一619亿美元,不足以推高楼价。2.中国楼市交易额巨大,2012年全国新建商品房销售额为6.45万亿元人民币,即便一半热钱去买楼,也是无济于事。3.热钱流入与楼价并不存在直接(1~2个月内)正相干关系。4.现在对外资购房有各种限制,外资热钱不可能成为买楼主力。这个逻辑看似有理,其实其实不符合货币流动的规律。

流入中国的国际热钱知多少

流入中国的热钱总量远不止该文测算的。对该文对热钱的定义,和热钱的一个常规计算公式:热钱=外汇储备增量+我国对外直接投资-货物和服务贸易差额-外商直接投资-境外上市融资-外债增量,本人不持异议。但对热钱测算的时间段和混在贸易顺差和外商直接投资(FDI)下的热钱有不同看法。

学界比较公认的是,热钱流入中国的高峰是2006~2008年上半年。仅2008年一季度,中国外汇储备就增加1357亿美元,而贸易顺差和FDI合计仅为623亿美元,差额734亿美元,鉴于当时中国对外直接投资很少,境外上市融资和外债增量在一个季度内都很有限,如果按照50亿美元计,流入国内的国际热钱就高达684亿美元。需要指出的是,2006年~2008年2季度,热钱流入最汹涌的同时,人民币升值也是最快的时候。那时不仅是楼价的一个高速上涨阶段,也将A股上证指数猛推到2007年10月的6124点。

此外,该文没有考虑到藏在贸易顺差和FDI项下的国际热钱,其很难防范。一些外贸企业常通过虚假高报出口商品价格,人为低报进口商品价格,掩护热钱入境;热钱也常常藏在FDI项下入境,而后改变用途进行资本项目投机。这是众所周知的,也为官方权威所认可。2010年11月,在财新峰会上,对于美联储QE可能引致的 热钱 流入的挑战,央行行长周小川先生称套利行动 防不胜防 ,央行会从总量上进行对冲,防止热钱泛滥到全部经济体。

热钱藏在贸易顺差下流入也得到了相干数据的间接印证。按照常识,如果人民币升值,一国的出口商品竞争力下落,贸易顺差应当相对减少,国际收支更趋平衡。但是自2005年7月人民币开始升值,并加速升值直到2008年三季度,共升值了21.2%,然而,2004~2008年中国贸易顺差快速增长,分别为320亿、1020亿、1775亿、2643亿和2981亿美元。这是不合逻辑的。

故此,考虑到上述两重因素,在2008年经济学界对热钱研究的高峰时期,多位学者和研究机构都曾测算过热钱数量,主流区间为4000亿~8000亿美元。比如银河证券2008年7月给出的估测是2002至2008年流入中国的热钱总规模为4807亿美元;国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪先生估测,2005年初至2007年3季度,热钱流入约1991亿美元;2008年6月中国社会科学院博士张明先生的估计最为大胆,为1.75万亿美元,其中5000亿美元为热钱盈利。

本人在2008年年中测算的是9600亿美元。具体测算方法如下:先算出基本没有热钱流入的1995~2002年中国外汇储备的平均增速为29.55%(这是一个很高的增速,远高于GDP增速),按照这个增速推算到2008年4月份,中国外汇储备总量为1.15万亿美元,但当时实际外汇储备余额为2.114万亿美元,实际余额-推算额-QFII,剩余值为9600亿美元。

此后,2009年开始的美国救市,美联储QE和极低利率,它们推动了热钱第二轮投机中国高峰期。依照瑞信陈昌华先生的测算,仅2009年初~2010年9月,流入热钱就高达2630亿美元。

那么,热钱流入中国是如何影响楼价的呢?

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张庭宾)

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